《对话张湧》：黄金大升的背后底层逻辑深度解读

黄金上涨驱动因素
近期黄金价格持续上涨的原因源于多重因素叠加。全球央行增持黄金储备成为核心驱动力，2015年至今各国央行黄金储备占比从1%升至5%，反映出对美元国际信用持续弱化的担忧。这一波上涨不同于以往短期避险需求，而是美元汇率长期走弱趋势与美债规模超载引发担忧共同作用的结果。
美元信用与美债风险
美债危机隐忧显著，当前36万亿美元债务规模占GDP的120%，且年内到期债务达9万亿美元。过去零利率环境下的低息美债面临4%-5%高息置换压力，叠加中日等主要持有国减持，加剧市场对美债风险的恐慌。美元信用持续弱化还源于其被武器化使用，如冻结他国资产、限制SWIFT支付系统等操作，动摇国际货币体系信任基础。
去美元化与货币格局重构
国际货币体系去美元进程加速，欧元、日元等替代货币对美元升值显著。黄金避险属性重新强化成为重要替代选择，年初至今涨幅达28%。但美联储政策独立性受冲击（如鲍威尔去职争议）及关税政策推升通胀压力，进一步削弱美元作为无风险资产的吸引力。
长期趋势与短期波动
尽管黄金价格持续上涨的原因与去美元化趋势关联紧密，但美国霸权衰落是长期过程，黄金价值将在美元弱势中逐步提升，但价格仍会围绕价值波动。当前散户追高可能加剧市场调整风险，而央行购金策略调整也会影响短期走势。国际货币格局重构趋势下，黄金作为替代资产的战略地位将持续凸显。